据路透社（Reuters）、美联社（AP）、《华尔街日报》及《纽约时报》等媒体报道，美国股市11月5日遭遇大规模抛售，科技及半导体板块成为市场下跌的中心。纳斯达克综合指数当日暴跌5.52%，创2025年4月以来最大单日跌幅，并正式进入技术性调整区间。美国中期选举引发的人工智能监管担忧，与此前科技企业财报、巨额资本支出及融资压力相互叠加，进一步削弱了投资者对人工智能产业增长前景的信心。
在一周前的10月30日，英特尔（Intel）业绩展望及现金流压力已引发科技股集中抛售，纳斯达克指数当天下跌近3%。进入11月，美国中期选举改变了国会及多个州的政治格局，投资者又开始担忧数据中心建设可能受到更严格限制。连续两轮市场调整表明，华尔街正从追逐人工智能技术的长期增长潜力，转向更加审慎地评估相关企业的盈利能力、融资成本及投资回报。
美股重挫，科技及半导体板块领跌
11月5日收盘，道琼斯工业平均指数下跌1833.06点，跌幅3.44%，报51523.06点；标普500指数下跌4.36%，报7353.73点；纳斯达克综合指数下跌5.52%，报24315.00点。标普500及纳斯达克指数均创下2025年4月美国宣布大规模关税政策以来最严重的单日跌幅。
以大型科技企业为主要成分股的纳斯达克100指数当日下跌约6.4%。路透社援引市场数据指出，该指数成分股市值合计蒸发约2.5万亿美元，标普500指数成分股的市值损失则接近3万亿美元。随着跌势扩大，纳斯达克综合指数较10月6日创下的历史收盘高位累计回落约11.9%，跌幅超过金融市场通常采用的10%技术性调整标准。尽管这并不等同于市场已进入熊市，但短期内如此大规模的回撤，反映出投资者对科技行业增长前景的判断正在发生变化。
其中半导体行业遭遇的冲击尤为严重。费城半导体指数11月5日下跌超过12%，创下逾六个月低位。人工智能芯片制造商英伟达（Nvidia）股价下跌9.26%，超威半导体（AMD）下跌约17%，美光科技（Micron）及多家半导体企业同样出现两位数跌幅。并且抛售还蔓延至大型互联网企业及相关基础设施供应商。Meta股价下跌3.96%，亚马逊（Amazon）和谷歌母公司Alphabet均下跌约2.2%，微软（Microsoft）下跌约3.6%。此前受益于人工智能投资热潮的数据中心运营商、电力设备制造商及能源企业亦普遍承压。随着投资者开始减少部分科技股持仓，并寻求通过债券及其他资产降低风险敞口，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）出现明显上升。
财报预警提前引发科技股抛售
美国科技板块的调整在中期选举前便已出现。上周五10月30日，纳斯达克综合指数下跌2.86%，标普500指数下跌1.82%，费城半导体指数下挫约7.2%。英特尔股价更是暴跌28.6%，成为当日科技股抛售的重要焦点。AMD下跌约10.9%，戴尔（Dell）等计算机及服务器设备制造商也受到波及。
根究英特尔10月29日公布的第三季度财报显示，公司营业收入达到165亿美元，同比增长21%，调整后每股收益为0.52美元。尽管当季经营表现有所改善，但公司预计第四季度营业收入仅为150亿至160亿美元，低于市场预期，并面临持续的现金流和供应链压力。路透社指出，英特尔不仅受到个人电脑市场需求疲软的影响，还面临制造产能、存储器及其他关键零部件供应不足的问题。这些限制削弱了公司把握数据中心处理器需求增长的能力，而扩大生产及技术投资又需要持续投入大量资金。
与此同时，亚马逊、Alphabet及Meta等科技企业此前公布的资本支出计划，也使投资者开始重新评估人工智能基础设施建设的财务回报。随着大型科技公司持续扩大数据中心、服务器及算力设备投入，市场越来越关注，这些支出究竟需要多长时间才能转化为稳定收入和利润。《纽约时报》指出，进入11月初，投资者对科技企业财报的反应已变得更加敏感。人工智能产业的增长潜力虽然仍受投资者重视，但企业能否以合理成本实现增长，成为当前影响估值的重要因素。
中期选举改变政策预期
11月3日，美国举行中期选举。民主党赢得国会参众两院控制权，并在包括得克萨斯州在内的多个州长选举中取得进展，改变了特朗普政府此前所在的政治环境。11月4日，道琼斯指数上涨约3%，标普500指数上涨1.58%，纳斯达克指数上涨1.44%。投资者一度认为，行政与立法机构由不同政党控制，可能限制未来政策发生大幅变化，从而降低部分政治不确定性。
但上涨并未能持续，随着市场进一步评估新当选国会议员及州长的政策主张，投资者开始担忧，民主党在国会和地方政府中的影响力扩大，可能增加人工智能行业面临的监管压力。得克萨斯州新当选州长吉娜·伊诺霍萨（Gina Hinojosa）在竞选期间承诺暂停新的数据中心建设项目，以便进一步审查其对环境、公共基础设施及居民电费的影响。美国其他地区也出现类似争议。部分地方社区认为，大型数据中心需要消耗大量电力及水资源，可能增加电网建设成本，并对土地使用、交通及周边居民生活产生影响。
Fox Business援引道富投资管理公司（State Street Investment Management）策略师的分析指出。政治变化并不意味着美国将停止人工智能投资，特朗普仍拥有总统否决权，民主党控制国会本身不足以全面阻止数据中心建设。人工智能仍是美国两党共同重视的战略产业，市场更多集中于对未来审批时间延长、建设成本上升及投资进度放缓的担忧。
巨额资本支出与融资压力考验AI投资模式
近年来，微软、亚马逊、Alphabet、Meta及甲骨文（Oracle）等科技企业持续扩大人工智能相关投资，建设大型数据中心、购买先进芯片，并升级电力及网络基础设施。这些投资推动了半导体和云计算行业的增长，也成为支撑美国科技股上涨的重要力量。但大规模建设意味着资金需求不断增加，对于拥有成熟业务和稳定现金流的大型科技集团而言，资本投入可以部分通过自身经营收入支持；但部分新兴云计算企业则更依赖债务融资、资本市场筹资以及长期客户合同。
路透社指出，专注于人工智能算力服务的新兴云计算企业CoreWeave和Nebius，已成为投资者观察AI产业融资风险的重要对象。在11月5日，CoreWeave股价下跌约10%，Nebius下跌约15%。两家企业的股价均较10月6日纳斯达克创下历史高位时回落至少一半，反映出市场对其未来增长和融资能力的信心明显减弱。根据标普全球市场财智（S&P Global Market Intelligence）数据，CoreWeave五年期信用违约互换（CDS）利差升至1267.9个基点，创下纪录高位。
对于需要持续投入资金建设数据中心的企业而言，如果未来算力需求未达到预期，或者客户推迟扩张计划，企业可能面临收入增长放缓与债务偿付压力同时上升的局面。另一方面，大型科技集团与基础设施供应商受到的影响并不完全相同。《纽约时报》援引城堡证券（Citadel Securities）分析指出，数据中心建设放缓可能减轻部分大型科技企业的资本支出负担，但对于依赖这些投资获取订单的芯片制造商和基础设施供应商而言，则可能意味着增长预期下降。
Incline Investment Management创始人泰德·帕克希尔（Ted Parkhill）认为，市场正在从关注人工智能的发展前景，转向衡量人工智能的实际成本。这种变化并不意味着投资者否定人工智能技术的长期价值，而是开始重新区分技术发展前景与企业当前估值之间的关系。
数据中心扩张面临社会与监管考验
路透社援引选举信息机构Ballotpedia的数据指出，11月3日美国10个州共有41项涉及数据中心的地方投票措施，绝大多数投票结果不利于数据中心进一步扩建。这些措施涉及建设限制、土地规划、地方审批以及项目开发条件等不同问题。反映出数据中心扩张带来的经济利益与地方居民承担的成本之间，正出现越来越明显的争议。
一方面，大型数据中心能够带动建筑投资、设备采购及部分技术岗位就业，也可能为地方政府创造税收收入；另一方面，其高强度用电需求、冷却设备用水及电网升级费用，可能增加地方公共设施的负担。瑞银（UBS）分析师估计，如果部分地区实施潜在的数据中心建设暂停措施，2028年美国预计新增数据中心容量中约30%可能受到影响。不过，这属于基于政策风险作出的预测，并不意味着相关项目已经全部取消。
面对地方阻力，科技企业也开始调整建设策略。OpenAI于11月5日宣布，未来在与地方政府官员讨论数据中心选址时，将不再使用保密协议限制相关讨论，并计划向公众提供更多建设信息，包括交通、噪声及照明影响等内容。
OpenAI同时强调，数据中心投资可以创造长期就业机会，并支持地方经济发展。公司表示，俄亥俄州南部一处规划设施预计能够创造约2500个长期岗位，但这一数字仍属于企业对项目未来经济效益的预期。
高利率与通胀压力加剧全球金融市场波动
受中东冲突及国际能源供应紧张影响，美国通胀压力仍然偏高，美联储此前已重新启动加息。较高的融资成本不仅影响房地产及居民消费，也提高了企业通过债券市场为大型基础设施项目融资的成本。在11月5日股票市场大跌期间，美国国债反而受到避险资金追捧，债券价格上涨，收益率下降。美国10年期国债收益率降至约4.8%的水平，显示部分投资者在科技股下跌后转向相对安全的资产。另一方面，据福克斯新闻报道。大量美国退休储蓄账户通过401(k)计划及共同基金投资股票市场，科技股在主要指数中占据较高权重，因此市场大幅调整可能影响部分家庭的退休资产价值。
美国股市波动也逐渐影响其他主要市场。11月5日，韩国综合股价指数下跌约5.3%，日本日经225指数下跌约1.8%，英国富时100指数收跌约0.4%。尽管不能将这些跌幅全部归因于美国当天的抛售，但全球半导体及科技产业链对美国AI投资预期变化的敏感性已经显现。
同一天，英国央行宣布将基准利率从3.75%上调至4%，这是其三年多来首次加息。英国央行表示，能源价格上涨及潜在通胀压力促使其采取进一步紧缩措施。英国央行的决定反映出主要经济体仍然面临能源价格和通胀带来的政策约束。对于依赖长期融资和未来盈利增长的科技企业而言，国际利率环境的不确定性仍是重要风险因素。
市场重新评估AI增长前景，未来走势仍存分歧
尽管此次抛售规模较大，但市场对于人工智能行业的长期前景并未形成一致的悲观判断。部分分析师认为，科技股此前受益于强劲的AI投资预期，估值已经处于较高水平。在巨额资本支出、债务融资及政策监管风险逐渐显现后，市场出现调整并不令人意外。另一些分析师则指出，人工智能在企业生产、软件服务及数据处理等领域仍具有广泛应用潜力，短期股价波动不能直接说明相关技术的商业价值正在消失。部分盈利能力较强、现金流稳定的大型科技企业，也可能比高度依赖外部融资的新兴基础设施公司更有能力应对投资环境变化。
从整体市场来看，纳斯达克指数已进入技术性调整区间，但截至11月5日，标普500指数年内仍累计上涨约7.4%，纳斯达克指数年内累计上涨约4.6%。对于此前推动美股持续上涨的人工智能产业而言，投资者关注的重点正逐渐发生变化。过去市场更愿意为技术突破、算力需求及未来收入增长支付较高估值；如今企业能否将巨额投资转化为持续收入和稳定利润，正在成为更重要的判断标准。
(编译记者: Haolun, 美编：临雪)